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聚焦創(chuàng)業(yè)板大跌之發(fā)展篇：業(yè)績增長放緩后勁不足

海口網　http://www.fuxibeer.com　時間：2011-05-31 15:37

　　編者按：隨著2010年年報、2011年一季報的相繼出爐，創(chuàng)業(yè)板公司“高成長”泡沫被戳破。一位投資者稱，“原本希望招股書上的增長能持續(xù)5年、10年?？蓜偵鲜械钠髽I(yè)，業(yè)績怎么說變就變？”。這樣的疑問我想是每個對創(chuàng)業(yè)板懷有期望的投資者心里都有的。

　　?？诰W5月31日消息　記者統(tǒng)計2010年年報發(fā)現，94家創(chuàng)業(yè)板公司2010年營收增長率低于2009年，其中9家公司營收增長率大幅下降，平均降幅達72.21%。此外，162家創(chuàng)業(yè)板公司凈利潤增長率放緩，占同期創(chuàng)業(yè)板公司總數的78%(截至2010年創(chuàng)業(yè)板公司總數為209家)。

　　而從指數上看，今年以來創(chuàng)業(yè)板指數從1137.66點跌至822.94點，期間跌幅高達26.34%，5月30日更是創(chuàng)出了創(chuàng)業(yè)板歷史新低816.39點。編者挑選了創(chuàng)業(yè)板中具有代表性的幾只業(yè)績下降股票，分別為漢王科技、南都電源、神州泰岳、海能達以及國民技術。希望可以讓讀者借此來了解創(chuàng)業(yè)板公司的經營特點與風險，以便在日后的投資中多一份成功的希望。（聚焦創(chuàng)業(yè)板大跌之上市篇:過度包裝風險提示不幸言中）

　　漢王科技：“核心技術”遭遇國外產品沖擊

　　漢王科技日線圖

　　漢王科技2011年一季度虧損4618萬元，業(yè)績同比降低210.28%，而就在一季報公布之前僅一個月的3月18日，漢王科技2010年年報數據顯示，2010年實現凈利潤8790萬元，前后僅一月之隔，財務數據便上演大變臉。記者發(fā)現，以價格戰(zhàn)為主導的商業(yè)模式是漢王科技“扭贏為虧”的直接原因，而戰(zhàn)略的失誤及拙略的成本控制能力則是其致命的硬傷。

　　漢王科技的商標“漢王”被評為中國馳名商標，其電子閱讀器產品在國內占據70%左右的份額，但漢王科技在2010年年報中宣稱的“技術優(yōu)勢”、“自主創(chuàng)新能力優(yōu)勢”及“獨特的經營優(yōu)勢”遇到了iPad等產品的巨大沖擊。

　　2011年5月17日，漢王科技一紙公告再度降價，部分電紙書產品價格將下調15%-40%，直接代價就是計提高達3000-4000萬元的存貨跌價準備。

　　有關降價的原因，上述公告如是宣稱，為了“應對市場競爭”并“啟動電紙書的個人消費市場”，并指出此次調整屬經營方向的“戰(zhàn)略調整”。其實，漢王科技早已將矛頭指向iPad等平板電腦產品。一季報指出，公司電紙書均價及銷量售分別同比下降31.64%、53.56%，系“受到市場競爭的影響”，雖然沒有明確提出iPad，但并不難猜測。

　　然而問題是，漢王的降價并不能換來業(yè)績的提升，有經銷商表示，降價未必能起到促銷的效果，而在虧損的基礎上降價等于是拿以前的積累作賭注。

　　值得一提的是，就在蘋果推出iPad2的當天(2011年3月3日)，iPad1官方價格應聲而落，最高降幅達29%，蘋果用技術降價，漢王科技用公告降價。

　　雖然漢王科技擁有如其網站所宣稱的眾多核心技術，但由于電紙書在漢王科技的營業(yè)收入中占比高達75%，實際上下調主營產品的價格等于是在宣布：漢王科技將繼續(xù)保持虧損。

　　另一方面，雖然產品降價容易，但成本要想降可就不那么容易了。據悉，電紙書的核心部件是電子屏，但漢王科技卻無法批量生產電子屏，而是只能通過組裝的形式生產電紙書，由此帶來的問題是，漢王科技無法鎖定電紙書的成本，需取決于前端供應商。一方面是原材料成本的高居不下，另一方面是產成品的持續(xù)降價，必然造成虧損。

　　而從股價上看，漢王科技也是接連“降價”，已經從最高點175元，一路下跌到除權后的18.62元，跌幅高達78%。

　　南都電源：客戶單一地位弱勢股價被打回原形

　　南都電源日線圖

　　2010年4月21日，南都電源掛牌創(chuàng)業(yè)板。相比其他公司的高發(fā)行價，33元并不顯夸張。但從上市第二天，南都電源股價就一路走跌。細看這家公司上市前后業(yè)績反差之大、連續(xù)四個季度業(yè)績下滑之快，誰還相信它上市前高增長的故事呢？

　　根據公司自己的披露，上市前的南都電源號稱在閥控密封蓄電池行業(yè)競爭地位較強，在國內同行中產品海外銷售收入排名第一，而且還是國內三大電信運營商主要后備電池供應商之一，上市前三年公司的復合增長率也達到36%。

　　但上市后首個季度業(yè)績就開始變臉。公告顯示，2010年一季度實現凈利2251萬元，同比大幅下滑56%，2010年上半年實現凈利3460萬元，同比下降近70%，當年前三季度實現凈利5058萬元，同比下降62%。此后，其業(yè)績下滑態(tài)勢一直持續(xù)。2010年全年實現凈利潤8163萬元，比上年同期下降約五成。2011年一季度實現凈利潤1808萬元，同比下降約兩成。

　　南都電源的業(yè)績慘淡主要“歸功于”其“電信運營商主要后備電池供應商”這個令同行羨慕不已的身份。由于公司目前的營業(yè)收入主要來自于通信后備電源銷售，與通信行業(yè)的總體投資規(guī)模關聯(lián)較大，因此通訊行業(yè)投資規(guī)模的增加或減少，都會對公司造成直接影響，而目前國內外通信運營商和通信設備配套商具備相對強勢的談判地位，這無疑給公司盈利構成壓力。

　　由于沒有業(yè)績支撐，南都電源上市后的股價也飛流直下。僅在上市初的7個交易日里，其收盤價在發(fā)行價以上，之后便在發(fā)行價以下徘徊數月，最近半年股價一路急跌。5月24日更是創(chuàng)下14.73元的最低價，與上市初48.29元的最高價比，下跌了70%，與33元的發(fā)行價相比，折價超過55%。